Für die Vermögensanlage von Stiftungen gibt es keinen gesetzlichen Anlagekatalog. § 83c BGB verlangt, das Grundstockvermögen ungeschmälert zu erhalten und den Stiftungszweck aus seinen Nutzungen zu erfüllen. Beides zugleich. Die Grenzen setzen fünf Ebenen: BGB, Landesrecht, Satzung, Anlagerichtlinie und Vorstandsbeschluss. Seit dem 1. Juli 2023 ist „mündelsicher“ dabei nicht mehr der Maßstab.
In diesem Beitrag geht es nicht darum, welche Anlage sich für eine Stiftung lohnt, sondern darum, was rechtlich überhaupt zulässig ist. Diese Frage kommt zuerst: Wer als Vorstand entscheidet, muss wissen, welcher Rahmen ihn bindet und wofür er persönlich einsteht. Welche Anlageklassen sich in der Praxis bewährt haben und wie typische Aufteilungen aussehen, behandelt der Beitrag Stiftungsvermögen anlegen. Hier geht es um Regeln, Pflichten und Grenzen. Eine Anlageberatung ist das ausdrücklich nicht.
Das Wichtigste in Kürze
- Kein Anlagekatalog: Das Gesetz nennt keine erlaubten oder verbotenen Anlageformen. Die Stiftung darf grundsätzlich alles tun, was auch einer natürlichen Person offensteht, begrenzt durch Erhaltungspflicht, Zweckbindung und Fremdüblichkeit.
- Zwei Pflichten gleichzeitig: § 83c Abs. 1 S. 1 BGB verlangt die ungeschmälerte Erhaltung des Grundstockvermögens, § 83c Abs. 1 S. 2 BGB die Zweckerfüllung aus dessen Nutzungen. Erhalten und Ertrag erwirtschaften sind beide Pflicht, nicht Kür.
- „Mündelsicher“ ist Geschichte: Seit der Stiftungsrechtsreform zum 1. Juli 2023 gilt bundeseinheitlich der Sorgfaltsmaßstab des § 84a Abs. 2 S. 1 BGB, die „Sorgfalt eines ordentlichen Geschäftsführers“. Alte Satzungen mit Mündelsicherheits-Klausel binden trotzdem weiter.
- Zwei Erlaubnis-Regime: Aus dem Grundstockvermögen ist Spekulation tabu; aus thesaurierten Überschüssen ist sie begrenzt zulässig, nach Praxisempfehlung in der Größenordnung von höchstens 5 % des Vermögens.
- Haftung: Nicht der Verlust löst die persönliche Haftung des Vorstands aus, sondern der Sorgfaltsverstoß. Entscheidend ist deshalb, was vor der Entscheidung dokumentiert wurde.
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1. Welche Regeln gelten für die Vermögensanlage von Stiftungen?
Für die Vermögensanlage von Stiftungen gibt es keine gesetzliche Liste erlaubter Anlageklassen: Das BGB setzt nur einen Rahmen, die konkreten Regeln setzt die Stiftung selbst. Wer wissen will, was im Einzelfall zulässig ist, muss deshalb fünf Ebenen prüfen, die aufeinander aufbauen und jeweils enger werden dürfen als die Ebene darüber, aber nie weiter.
Was das BGB vorgibt und was es offenlässt
Der bundesrechtliche Rahmen besteht im Kern aus zwei Normen. § 83c BGB regelt das Vermögen: Das Grundstockvermögen ist ungeschmälert zu erhalten (Abs. 1 S. 1), der Zweck ist aus seinen Nutzungen zu erfüllen (Abs. 1 S. 2), Zuwächse aus der Umschichtung ordnet Abs. 1 S. 3 gesondert ein. § 84a BGB regelt die Person, die entscheidet: Organmitglieder haben nach Abs. 2 S. 1 die Sorgfalt eines ordentlichen Geschäftsführers anzuwenden. Was das Gesetz nicht sagt: welche Papiere, welche Quoten, welches Risiko. Der Merksatz: Das Gesetz regelt das Ergebnis und das Verfahren, nicht das Produkt.
Die fünf Ebenen der Regelbindung
| Ebene | Was sie regelt | Wer sie ändern kann |
|---|---|---|
| 1. BGB (§§ 80 ff., insbesondere §§ 83c, 84a) | Erhaltungspflicht, Zweckbindung, Sorgfaltsmaßstab, Haftung | Niemand in der Stiftung |
| 2. Landesstiftungsrecht | ergänzende Vorgaben und Ausnahmen, etwa die Ausnahme vom Erhaltungsgebot auf Antrag nach § 83c Abs. 3 BGB | Niemand in der Stiftung |
| 3. Satzung | Zweck, zulässige Vermögensarten, Ausschüttungslogik, gegebenenfalls Anlagevorgaben | Nur eingeschränkt und nur mit Genehmigung der Behörde (§ 85a Abs. 1 S. 2 BGB) |
| 4. Anlagerichtlinie | Risikoklassen, Bandbreiten, ausgeschlossene Geschäfte | Vorstand bzw. Stiftungsrat, wenn sie als Anhang und nicht als Satzungstext gefasst ist |
| 5. Einzelbeschluss | die konkrete Anlageentscheidung samt Begründung | Das zuständige Organ, laufend |
Praktisch bedeutet das: Eine Anlage kann rechtlich unbedenklich und trotzdem pflichtwidrig sein, wenn die eigene Anlagerichtlinie sie ausschließt. Die selbst gesetzte Regel bindet wie das Gesetz. Wie eine solche Richtlinie formuliert und geändert wird, zeigt der Beitrag Anlagerichtlinien für Stiftungsvermögen.
2. Warum ist „mündelsicher" nicht mehr der Maßstab?
„Mündelsicher“ ist kein bundesrechtlicher Maßstab für Stiftungen mehr, weil die Stiftungsrechtsreform seit dem 1. Juli 2023 einen anderen Maßstab an diese Stelle gesetzt hat: die Sorgfalt eines ordentlichen Geschäftsführers nach § 84a Abs. 2 S. 1 BGB. Der Unterschied ist kein sprachlicher, sondern ein systematischer.
Vom Produktkatalog zum Verhaltensmaßstab
Der Gedanke der Mündelsicherheit stammt aus dem Vormundschaftsrecht und beschreibt eine Auswahl besonders ausfallsicherer Anlageformen. Für Stiftungen war das lange ein bequemer Anker: Wer nur mündelsichere Papiere hielt, galt als auf der sicheren Seite. Heute gilt er als zu eng, weil er moderne Diversifikation verhindert und juristisch unscharf ist. An seine Stelle tritt ein Verhaltensmaßstab: Nicht die Produktliste entscheidet, sondern die Frage, ob so entschieden wurde, wie ein ordentlicher Geschäftsführer mit demselben Vermögen entschieden hätte. Was die Reform sonst verändert hat, ordnet der Beitrag Stiftungsrechtsreform 2023 ein.
Die Altsatzungs-Falle
Für bestehende Stiftungen ist das Thema damit aber nicht erledigt. Zahlreiche ältere Satzungen enthalten Formulierungen wie „Die Anlage erfolgt ausschließlich in mündelsicheren Werten“. Solche Klauseln gelten weiter, denn die Satzung ist die dritte Regelebene und geht der eigenen Anlagepolitik vor. Die Stiftung ist dann strenger gebunden, als das Gesetz es verlangt. Wer abweichen will, muss die Satzung ändern, und dafür ist nach § 85a Abs. 1 S. 2 BGB eine behördliche Genehmigung erforderlich. Der Merksatz: Der alte Maßstab ist aus dem Gesetz verschwunden, aber nicht aus den Satzungen.
3. Was darf aus dem Grundstockvermögen angelegt werden und was aus dem freien Vermögen?
Beim Grundstockvermögen und beim freien Vermögen gelten unterschiedliche Erlaubnisregeln: Dieselbe Anlage kann aus thesaurierten Überschüssen zulässig und aus Grundstockmitteln pflichtwidrig sein. Diese Unterscheidung ist der praktisch wichtigste Filter jeder Anlageentscheidung, und sie wird in der Praxis am häufigsten übersehen.
Grundstockvermögen: gebunden, aber nicht stillgelegt
Das Grundstockvermögen ist die dauerhaft gewidmete Masse, die nach § 83c Abs. 1 S. 1 BGB ungeschmälert erhalten bleiben muss. Daraus folgt eine klare Negativliste: keine Hebelprodukte, keine hochkonzentrierten Einzelwetten, keine Spekulation. Ein Gebot, das Vermögen unangetastet zu lassen, folgt daraus gerade nicht, denn Umschichtungen sind ausdrücklich vorgesehen. Ein Teilverbrauch ist nur möglich, wenn die Satzung ihn erlaubt und das Vermögen später wieder aufgestockt wird (§ 83c Abs. 2 BGB), oder wenn das Landesrecht auf Antrag eine befristete Ausnahme zulässt (§ 83c Abs. 3 BGB). In der Beratungspraxis kursiert dazu die Größenordnung von bis zu 10 % des Grundstockvermögens als kaufmännische Notreserve für Jahre mit Ertragseinbruch. Das ist eine Praxislinie, keine gesetzliche Quote, und sie hängt von Satzung und Aufsicht ab.
Freies Vermögen: der Spielraum für höheres Risiko
Alles, was nicht Grundstock ist, unterliegt der Erhaltungspflicht nicht in derselben Strenge. Hier liegt der einzige legitime Raum für risikoreichere Beimischungen. Die Praxisempfehlung aus den Anlagerichtlinien: höchstens rund 5 % des Vermögens in Anlagen mit erhöhtem Verlustrisiko, ausschließlich aus thesaurierten Überschüssen und im Beschluss ausdrücklich als spekulativ deklariert. Wer diese Herkunftsregel einhält, hat den entscheidenden Teil der Rechtfertigung erbracht. Wie die beiden Vermögensmassen buchhalterisch getrennt werden, behandelt der Beitrag Grundstockvermögen und freies Vermögen; welche Vermögensgegenstände überhaupt dazuzählen, klärt der Überblick Stiftungsvermögen.
4. Muss eine Stiftung ihr Vermögen ertragbringend anlegen?
Ja. Die ertragbringende Anlage ist für eine Stiftung keine Option, sondern eine Pflicht: § 83c Abs. 1 S. 2 BGB ordnet an, dass die Stiftung ihren Zweck mit den Nutzungen des Grundstockvermögens erfüllt. Ohne Nutzungen gibt es nichts zu verwirklichen, und eine Stiftung, die ihren Zweck dauerhaft nicht erfüllt, hat ein Aufsichtsproblem, kein Anlageproblem.
Warum das Girokonto keine sichere Lösung ist
Wer Stiftungsvermögen unverzinst parkt, um jedes Risiko zu vermeiden, verhält sich nicht besonders vorsichtig, sondern verletzt möglicherweise eine Pflicht. Erstens fehlen die Erträge, aus denen der Zweck zu finanzieren wäre. Zweitens zehrt die Geldentwertung an der Substanz, die erhalten werden soll; Fest- und Tagesgeld sind deshalb als Liquiditätsreserve geeignet, nicht als Hauptanlage. Als Orientierung nennt die Praxis eine liquide oder kurzfristig verwertbare Quote von 5 bis 10 % des Vermögens. Der Merksatz: Nichtstun ist in der Stiftung keine neutrale Option, sondern eine Entscheidung, die begründet werden muss.
Keine Pflicht zur Renditemaximierung
Aus der Ertragspflicht folgt aber nicht die Pflicht, das Maximum herauszuholen. Eine bewusst konservative Anlage ist zulässig, solange die Stiftung damit ihren satzungsgemäßen Zweck erfüllen kann. Der Maßstab ist die Zweckerfüllung, nicht ein Vergleichsindex: Erwirtschaftet eine Stiftung konservativ etwa 3 % Ertrag und reicht das für ihre Ausgaben, ist die Anlagepolitik nicht deshalb angreifbar, weil andere mehr erzielt haben. Reicht der Ertrag dauerhaft nicht, muss sie angepasst werden. Die Ertragserwartung ergibt sich also aus dem Ausgabenbedarf der Satzung, nicht aus dem Markt.
5. Wie löst der Vorstand den Zielkonflikt zwischen Erhalt und Ertrag?
Der Zielkonflikt zwischen Erhaltungspflicht und Ertragspflicht lässt sich nicht durch die Wahl einer Anlageform auflösen, sondern nur durch ein nachvollziehbares Verfahren. Das ist der Kern der Vermögensanlage in der Stiftung: Beide Pflichten stehen gleichrangig nebeneinander, und jede Anlageentscheidung ist ein Kompromiss zwischen ihnen.
Die beiden Pflichten im direkten Vergleich
| Erhaltungspflicht (§ 83c Abs. 1 S. 1 BGB) | Ertragspflicht (§ 83c Abs. 1 S. 2 BGB) |
|---|---|
| zieht in Richtung geringes Risiko und Wertstabilität | zieht in Richtung ausreichender laufender Erträge |
| verbietet Spekulation aus Grundstockmitteln | verbietet dauerhaftes Parken ohne Ertrag |
| verlangt Streuung über Anlageklassen und Emittenten | verlangt eine Ertragshöhe, die den Satzungszweck trägt |
| Verstoß: Substanz wird dauerhaft aufgezehrt | Verstoß: Zweck wird dauerhaft nicht erfüllt |
Das Verfahren als Auflösung
Weil es die eine richtige Antwort nicht gibt, verlagert sich die Prüfung auf den Weg zur Entscheidung. Drei Schritte gelten als Mindeststandard: die Anlagestrategie mindestens jährlich überprüfen und den Beschluss protokollieren; im Protokoll die geprüften Alternativen festhalten, nicht nur das Ergebnis; und in größeren Abständen, in der Praxis etwa alle fünf Jahre, prüfen, ob das Grundstockvermögen seinen Wert gehalten hat. Ob dabei nominal oder inflationsbereinigt gerechnet wird, ist eine eigene, rechtlich offene Frage; sie behandelt der Beitrag Kapitalerhalt in der Stiftung: real oder nominal?.
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Stiftungs-Check starten6. Wo verlaufen die Grenzen? Was darf eine Stiftung nicht?
Die Grenzen der Vermögensanlage ergeben sich nicht aus verbotenen Produkten, sondern aus fünf Verhaltensregeln, deren Verletzung regelmäßig als Pflichtverstoß gewertet wird. Der Ausgangspunkt bleibt großzügig: Die Stiftung darf grundsätzlich alle Geschäfte tätigen, die auch einer natürlichen Person erlaubt sind. Innerhalb dieses Rahmens gilt:
- Keine Spekulation aus Grundstockmitteln. Hebel-Derivate, hochkonzentrierte Einzelwetten oder Beteiligungen ohne Risikotragfähigkeit sind aus der gebundenen Masse tabu, unabhängig davon, wie gut die Begründung klingt.
- Kein Klumpenrisiko ohne Deckung. Die Anlage in eine einzige Position gilt nicht als ordentliche Verwaltung. Besteht das Vermögen ganz überwiegend aus einer einzelnen Beteiligung, muss die Satzung das ausdrücklich zulassen und der Beschluss es begründen.
- Keine unüblichen Konditionen. Mieten, Zinsen, Darlehen und Vergütungen müssen einem Drittvergleich standhalten. Fehlende Fremdüblichkeit ist der klassische Einstieg in den Vorwurf einer verdeckten Zuwendung.
- Keine Abweichung von den eigenen Regeln. Was die Satzung oder die Anlagerichtlinie ausschließt, ist ausgeschlossen, auch wenn es wirtschaftlich sinnvoll wäre. Der richtige Weg führt über die Änderung der Regel, nicht über die Ausnahme im Einzelfall.
- Keine Anlage entgegen dem Zweck. Die Vermögensanlage soll zum Stiftungszweck passen. Eine Stiftung, deren Zweck einem bestimmten Anliegen dient, legt nicht sinnvoll in dessen Gegenteil an; für gemeinnützige Stiftungen ist diese Konsistenz besonders relevant.
Eine sechste Grenze ist steuerlicher Natur, wirkt aber unmittelbar auf die Anlagepraxis: Die Stiftung sollte vermögensverwaltend tätig bleiben. Häufiges, aktives Handeln kann die Grenze zum wirtschaftlichen Geschäftsbetrieb überschreiten und die steuerliche Einordnung der gesamten Stiftung verschieben (gewerbliche Infizierung). Kontrolliert wird das Ganze laufend: Die Stiftungsaufsicht prüft die Anlagepolitik im Jahresbericht und bei Beanstandungen darauf, ob sie mit Vermögenserhalt und Zweck vereinbar war. Wie engmaschig sie das tut, unterscheidet sich zwischen den Bundesländern erheblich; ein Vorgespräch mit der zuständigen Aufsicht ist deshalb üblich.
7. Wer haftet, wenn die Vermögensanlage schiefgeht?
Für Fehler bei der Vermögensanlage haften die Mitglieder des Stiftungsvorstands persönlich, allerdings nicht für den Verlust als solchen: Auslöser der Haftung ist der Verstoß gegen die Sorgfalt eines ordentlichen Geschäftsführers nach § 84a Abs. 2 S. 1 BGB. Wertschwankungen gehören zum Anlegen, Sorglosigkeit nicht.
Nicht der Verlust haftet, sondern der Verstoß
Temporäre Kurseinbrüche sind kein Verstoß gegen die Erhaltungspflicht. Die Stiftung muss ihr Grundstockvermögen wirtschaftlich erhalten, nicht jeden Stichtag verteidigen, und sie muss nicht jedes Jahr alle Vermögensgegenstände neu bewerten. Kritisch wird es, wo Substanz dauerhaft aufgezehrt wird oder eine Entscheidung von vornherein außerhalb des Rahmens lag: Grundstockmittel in ein hochriskantes Engagement zu geben, kann als grob fahrlässig gewertet werden, und dann steht die Wiederherstellung des Vermögens im Raum.
Was den Vorstand entlastet
Entlastend wirkt nach § 84a Abs. 2 BGB, wer bei der Entscheidung auf Grundlage angemessener Information zum Wohle der Stiftung gehandelt hat; im Gesellschaftsrecht wird dieses Prinzip als Business Judgement Rule diskutiert. Praktisch heißt das: Ein Beschluss, der die geprüften Alternativen, die Informationsgrundlage und die Begründung festhält, ist der wirksamste Haftungsschutz. Er entsteht vor der Entscheidung und lässt sich hinterher nicht nachbauen. Wo ein Stiftungsrat oder Kuratorium existiert, gehört die Anlagestrategie zusätzlich in dessen Berichterstattung.
8. Welche Fehler kosten bei der Vermögensanlage am meisten?
- Die Vermögensmassen nicht trennen: Wer nicht sauber unterscheidet, ob eine Anlage aus dem Grundstock oder aus Überschüssen finanziert wird, verliert das wichtigste Zulässigkeitskriterium.
- Konkrete Produkte in die Satzung schreiben: Eine Satzung, die einzelne Anlageformen benennt oder ausschließt, veraltet schnell und lässt sich nur mit behördlicher Genehmigung korrigieren. Die Details gehören in eine Anlagerichtlinie als Anhang.
- Pauschalformeln verwenden: „Spekulative Anlagen sind ausgeschlossen“ ist juristisch unscharf. Konkrete Ausschlüsse sind besser überprüfbar und schützen den Vorstand tatsächlich.
- Nur das Ergebnis protokollieren: Wer im Beschluss nicht festhält, welche Alternativen geprüft wurden, verschenkt die Entlastung nach § 84a Abs. 2 BGB.
- Sicherheit mit Untätigkeit verwechseln: Unverzinstes Parken vermeidet kein Risiko, es verlagert es auf die Zweckerfüllung und auf die Substanz.
Unser Fazit
Die Vermögensanlage für Stiftungen ist rechtlich weniger eng, als viele Stifter vermuten, und zugleich strenger, als es das Fehlen eines Anlagekatalogs nahelegt. Erlaubt ist im Grundsatz alles, was auch einer Privatperson offensteht. Gefordert ist aber zweierlei gleichzeitig: die Substanz zu erhalten und aus ihr Erträge für den Zweck zu erwirtschaften. Dazwischen liegt der Entscheidungsraum des Vorstands, und weil es dort keine objektiv richtige Lösung gibt, bewertet das Recht nicht das Ergebnis, sondern die Sorgfalt des Wegs dorthin. Wer die Vermögensmassen trennt, seine Regeln selbst setzt und jede Entscheidung begründet festhält, bewegt sich sicher.
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Häufige Fragen zur Vermögensanlage von Stiftungen
Gibt es eine Liste erlaubter Anlagen für Stiftungen?
Nein. Weder das BGB noch das Landesstiftungsrecht enthalten einen Katalog zulässiger Anlageformen. Die Grenzen ergeben sich aus der Erhaltungspflicht nach § 83c BGB, der Zweckbindung, der Fremdüblichkeit und den Regeln, die sich die Stiftung in Satzung und Anlagerichtlinie selbst gibt.
Gelten für Familienstiftungen dieselben Anlageregeln wie für gemeinnützige Stiftungen?
Der bundesrechtliche Rahmen der §§ 83c und 84a BGB gilt für beide gleichermaßen: Erhaltungspflicht, Zweckbindung und Sorgfaltsmaßstab hängen nicht von der Gemeinnützigkeit ab. Unterschiede entstehen bei der Mittelverwendung und den steuerlichen Folgen, nicht bei der Frage, was angelegt werden darf.
Muss die Stiftungsaufsicht Anlageentscheidungen vorab genehmigen?
In der Regel nicht. Die Aufsicht prüft die Anlagepolitik im Rahmen der Berichterstattung und bei Beanstandungen, nicht als Vorabfreigabe einzelner Käufe. Genehmigungsbedürftig wird es dort, wo das Grundstockvermögen angetastet werden soll oder die Satzung geändert wird.
Darf eine Stiftung Kredite aufnehmen, um Vermögen anzulegen?
Das ist nicht generell verboten, aber begründungsbedürftig, weil eine Fremdfinanzierung das Risiko für das Grundstockvermögen erhöht. Maßgeblich sind die Satzung, die Anlagerichtlinie und die Frage, ob ein ordentlicher Geschäftsführer die Verbindlichkeit in dieser Höhe eingegangen wäre. Die Entscheidung gehört dokumentiert.
Was passiert, wenn die Anlagerichtlinie durch Marktbewegungen verletzt wird?
Eine durch Kursbewegungen überschrittene Quote ist zunächst kein Pflichtverstoß, sondern ein Anlass zum Handeln. Entscheidend ist, dass die Abweichung erkannt, im Beschluss dokumentiert und in einem angemessenen Zeitraum entweder zurückgeführt oder bewusst angepasst wird.
Wer entscheidet über die Vermögensanlage, wenn die Satzung dazu schweigt?
Dann entscheidet der Vorstand im Rahmen seiner Geschäftsführung, gebunden an § 83c und § 84a BGB. Schweigt die Satzung, empfiehlt sich eine eigene Anlagerichtlinie als Anhang: Sie schafft den Maßstab, an dem die Entscheidungen später gemessen werden, und sie bleibt ohne behördliche Genehmigung änderbar.
Quellen und Rechtsgrundlagen
- Erhaltung des Grundstockvermögens, Zweckerfüllung aus den Nutzungen, Umschichtungszuwächse: § 83c Abs. 1 S. 1 bis 3 BGB
- Satzungsmäßiger Teilverbrauch mit Wiederaufstockung: § 83c Abs. 2 BGB; landesrechtliche Ausnahme auf Antrag: § 83c Abs. 3 BGB
- Sorgfaltsmaßstab der Organmitglieder („Sorgfalt eines ordentlichen Geschäftsführers“) und Entlastung bei angemessener Informationsgrundlage: § 84a Abs. 2 BGB; Organhaftung insgesamt: § 84a BGB
- Genehmigungsbedürftigkeit von Satzungsänderungen: § 85a Abs. 1 S. 2 BGB
- Rechtsrahmen der Stiftung, seit dem 1. Juli 2023 bundeseinheitlich: §§ 80 ff. BGB
- Praxiswerte (Liquiditätsquote, Größenordnung spekulativer Beimischung, Notreserve aus dem Grundstock, Überprüfungsrhythmen) aus der Beratungspraxis Ratgeber Stiftung. Stand: August 2026.
